鋼鐵市場周度觀察：供應慢增長 需求緩改善

本文為Mysteel大客戶服務部《周度觀察》精簡版，原文已于上周六（3月9日）發出。

上周初政府工作報告制定2024年GDP增長目標約為5%，雖然增長目標與2023年一致，但考慮到去年的高基數，今年5%的增長目標更具含金量，后續仍需出臺支持經濟增長的政策。

旺季來臨，市場交易邏輯轉向供需基本面。雖然市場悲觀情緒蔓延，但在需求未驗證前，多空博弈激烈。從目前螺紋持倉量來看，主力05合約已創歷史最高，這也表明市場對于后市預期分歧較大。我們認為對于鋼價底部磨底并邊際抬升仍有預期。

Mysteel上周調研數據顯示螺紋和熱卷庫存拐點顯現：

截至上周，Mysteel小樣本數據顯示五大材的累庫幅度與去年基本持平維持在2%左右。據平衡表推算，若本周小樣本螺紋表需環比增長29%至230萬噸（去年同期增長32%），則螺紋總庫存或將去庫，較此前判斷的節后第五周去庫提前一周。 據Mysteel小樣本數據顯示，截至上周熱卷總庫存周環比上漲6.5萬噸，累庫幅度較上上周收窄。從農歷數據來看，部分年份熱卷總庫存在上周已開始去庫，上周主要由于產量回升較快導致熱卷總庫存仍在累庫。我們預計庫存拐點將在近兩周出現。

三月剩下時間內由于弱預期，低利潤和鋼廠掙扎挺價，預計鋼材供應端增量有限：

1. 由于唐山環保限產和其他地區鋼廠臨時檢修，截至上周Mysteel247家日均鐵水產量已連續三周下降至222.25萬噸/天。上周云南、貴州等地突發減產公告，且部分鋼廠由于廠內庫存偏高和旺季需求預期悲觀等因素推遲復產：預計本周鐵水產量仍有1萬噸左右的下降空間。本周鐵水產量或將見底，隨后緩步回升，據Mysteel初步測算三月周均鐵水產量或在223萬噸/天，較2月僅增長0.3萬噸/天。

2. 鋼廠復產速度較慢抑制成材產量上漲：據平衡表測算，三月長流程螺紋緩慢回升，周均產量為200萬噸，遠低于去年農歷同期周均248萬噸；而熱卷本周產量或達到近期高點322萬噸，但隨后有鋼廠檢修導致產量仍有下降可能（三月熱卷周均產量或為315萬噸，與春節期間產量持平）。

雖然節后螺紋短流程產量增速與去年持平，但考慮目前江蘇谷電利潤已由盈轉虧（截至上周江蘇谷電利潤虧30元/噸），后續短流程產量增速將明顯放緩：預計三月底短流程螺紋產量為38萬噸，低于去年同期的46萬噸。

目前成材供需基本面矛盾累積有限，預計在低產量下，成材去庫幅度依然可期。三月的低供應或將支撐現貨價格，配合后續預期改善，或能邊際拉升成材價格。調研反映基建端的資金鏈流動形成堰塞，后續有改善空間。另外，開年鋼材出口動能強勁和制造業用鋼需求仍然可期。

但需密切關注三月下旬至四月鐵水產量底部回升后的速度和幅度：出口和制造業用鋼需求改善也難以承受高產能下的供應壓力。

 

螺紋：上周市場對于旺季需求的預期依舊悲觀。本期（3月6日）百年建筑調研顯示，全國10094 個工地開復工率和勞務上工率均農歷同比下降10%以上；建材成交連續兩周不及去年農歷同期，顯示需求恢復速度偏慢：上周上海螺紋*均價環比下跌68元/噸至 3735 元/噸。

預計本周（春節后第四周）螺紋將迎來去庫拐點。上周螺紋表需（+65.8萬噸至178.9萬噸），增速不及去年農歷同期。雖然當前需求釋放速度偏慢，但螺紋產量（220.5萬噸）同樣處于歷年低位水平。春節后，螺紋產量共上升28.3萬噸，主要來自于短流程企業的集中復產（共回升25.8萬噸），長流程生產步伐緩慢。

得益于低產量，螺紋庫存增速連續三周慢于去年農歷同期。其中上周螺紋社庫累庫幅度放緩，但鋼廠廠庫累庫速度加快，將一定程度上限制長流程企業的復產速度。

此外，鋼廠虧損幅度雖在修復，但截至3月8日，江蘇地區長流程鋼廠生產螺紋實際噸鋼虧損140元/噸。在虧損壓力和高廠庫的共同制約下：本周華東地區鋼廠推遲復產計劃，云貴地區鋼廠集中減產也將帶來部分減量。同時，短流程企業的快速復產窗口關閉，產量增速也將放緩。

低產量配合弱需求：若本周螺紋表需超過230萬噸/周（增速為28.6%，去年農歷同期為32.4%），螺紋大概率迎接去庫拐點，相較歷年同期偏早（通常為春節后第四周-第五周）：預計上海螺紋價格底部徘徊。

需注意三月下旬或四月初螺紋供需矛盾累積，面臨去庫放緩的壓力。平衡表推算，預計三月下旬，螺紋產量或為 241 萬噸/周，低于去年三月下旬 299 萬噸/周的水平。但需求端，回款資金問題未明顯改善以及建筑施工企業項目數量同比減少持續制約螺紋表需恢復高度，維持三月下旬螺紋表需周均270萬噸/周的判斷。由此推算，三月下旬螺紋周均去庫速度為1.5%，慢于去年農歷同期2.1%的去庫水平。

 

熱卷：百年建筑開復工數據及Mysteel調研均顯示，鋼鐵下游需求因資金到位問題啟動同比偏弱，持續冷卻市場情緒：上海熱卷*均價環比下跌 36 元/噸至 3886 元/噸。

今年三月，熱卷需求不見明顯增長點，難以趨勢性推漲價格。上周Mysteel小樣本熱卷表需環比增長12萬噸，但上周表需量（304萬噸）創2020年后農歷同期新低。上周Mysteel熱卷內貿周均成交量也創下過去五年（公歷和農歷）同期新低。調研反饋雖然三月家電、機械等行業排產量同比增長，但由于訂單周期長（普遍在3個月以上），用鋼需求增量對周度數據影響有限。另外，調研顯示三月鋼材出口同環比或有回落，對熱卷需求無法形成明顯拉動。

需求偏弱下，熱卷供應環比持續回升：上周起鋼廠復產后產量環比增11萬噸至311萬噸，預計本周新增鋼廠復產或導致熱卷供應繼續回升，達到322萬噸農歷同期高點。

同時熱卷累庫壓力較往年同期偏高：熱卷總庫存累庫速度、幅度均在農歷同期高位，上周熱卷庫銷比10.2天，較過去三年農歷同期均值高出1.3天。但隨旺季需求逐步復蘇，熱卷去庫拐點臨近，價格或開始磨底。

 

鐵礦：上周青島港PB粉周均價891元/噸，較上上周下跌15元/噸，跌幅放緩。鐵水產量見底回升的預期及鋼材累庫速度弱于去年同期，原料價格暫時止跌企穩。但部分鋼廠因高庫存和對后市悲觀需求預期，主動高爐檢修或推遲高爐復產時間導致鐵水產量超預期下降，目前全國日均鐵水產量僅222.3萬噸，較去年同月日均產量低7%。

本周因個別大型高爐檢修和上周新增檢修影響，日均鐵水產量或仍環比下降1萬噸左右，但預計本周鐵水產量即將見底。同時預計本周鋼材開始去庫后，伴隨鋼廠虧損緩解，三月下旬計劃復產高爐座數將大幅增加：本周礦價或探底回升，但在高港口庫存和低鐵水生產水平的壓力下，礦價回升空間有限。

 

雙焦：鋼材需求啟動動力不足帶動鋼價下跌，疊加突發高爐檢修增多，對焦炭采購需求依然疲弱：上周港口準一級焦*均價2140元/噸，較上上周下跌18元/噸。

焦炭日均產量低于往年同期，疊加期現貨價格下跌后部分投機拿貨，焦企廠內庫存近兩個月來首次去庫。但鋼廠對后市預期低迷，采用原料低庫存策略；鋼廠焦炭庫存已跌至歷史低位，雖然鐵水產量同比偏低，但可用天數不降反增（上周12.7天，環比增0.5天），短期采購力度仍然有限。

雖然各地焦企宣布限產，但由于焦化入爐煤成本不斷下移，主產區焦企即期虧損收窄至200元/噸以內，上周焦炭產量最終并無大幅下滑。市場傳聞焦炭第五輪提降，但同時有部分焦企發函挺價抵降，焦鋼博弈加劇。預計本周鐵水產量難有增長，鋼廠焦炭可用天數難以再創新低，焦企仍有消化庫存壓力。

雖然上周煤礦復產偏慢，樣本煤礦日均產量環比上上周持平，但市場反饋焦煤采購客戶態度趨冷，導致流拍率明顯上升。迫于出貨壓力，個別地區高價煤單周連續降價250元/噸：上周山西低硫主焦煤*均價下跌160元/噸至2250元/噸。另外，從進口看，當前甘其毛都口岸監管庫存仍在270萬噸以上，頂倉風險未緩解。

預計一季度煤炭供給仍保持增長，雖有煤礦減產預期，但對現貨市場并無實際影響，煤價偏弱震蕩。

 

注：文中*號分別代表以下規格的價格（除廢鋼外均為含稅價格）：

螺紋：上海螺紋 HRB400E20mm

熱卷：上海 Q235B：4.75*1500*C.

鐵礦：青島港 PB 粉（車板含稅濕噸價格）

廢鋼：張家港重廢（厚度≥6mm）

焦炭：日照港準一級出庫

焦煤：臨汾低硫主焦

 

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